新华财经上海7月2日电（记者杨溢仁）2026年6月以来，国内可转债市场呈现出K型分化、存量收缩、估值高位震荡特征，月内权益波动传导至转债市场，使得高价偏股品种估值进一步抬升，中低价转债估值小幅压缩。
步入7月，转债市场将如何演绎？业内人士认为，中报业绩集中披露、供需紧平衡、“固收+”配置需求将对市场表现构成支撑，但与此同时，估值高位回调、强赎踩踏、信用分层、拥挤度回落四大风险亦需警惕。
六月行情分化
6月以来，转债市场随A股宽幅震荡，走出了“上旬估值抬升、中下旬资金出逃、行业板块冰火两重天”的阶段行情，转债存量、价格、溢价率、成交额等多项数据，均印证了市场的结构性分化特征。
光大证券固收首席分析师张旭表示，6月中上旬转债相对股票收益更占优势，高弹性的半导体、光通信类转债领涨市场。但拆分信用评级来看，以2026年6月15日至2026年6月18日为例，AA-中低评级小盘转债单周上涨了2.62%，而作为底仓配置的AAA高评级大盘转债表现疲软，单周下跌了1.41%，资金明显持续涌向小盘成长类转债，分化不言而喻。
“6月转债市场行情逻辑完成了切换，已由此前全面上涨的配置行情，转为资金博弈主导的分化交易行情。”财通证券首席经济学家孙彬彬补充表示。
据国信证券统计，截至6月26日，中证转债指数报497.2点，全月累计下跌1.23%；转债价格中位数为128.27元，处于2023年以来75%的分位；算数平均平价为113.69元，环比回落3.27%；平价90元至125元区间转债的平均转股溢价率为35.41%，较5月末抬升1.85%，位于2023年来96%分位数；偏债型转债的平均纯债溢价率为11.07%，较上月末回落1.13%。
“目前，转债指数走弱与部分板块大涨形成了鲜明的反差。究其原因，在于指数权重集中的AAA等级大盘金融、周期转债持续调整，而小盘成长标的市值权重低，难以拉动指数，因此形成了‘指数走弱、局部赛道牛市’的分化特征。”一位券商交易员告诉记者。
多重逻辑托底
尽管估值处于历史高分位，但多位受访的业内专家一致认为，中长期内，支撑转债市场表现的三重核心因素未被破坏——分别来自供需、权益基本面、机构配置需求，7月市场具备震荡修复基础。
首先，供需持续紧平衡利好转债市场表现，因为存量资产稀缺有助于形成估值韧性。业界普遍判断，2026年转债供给难以快速放量，强赎、到期退出刚性较强；在“资产荒”延续的环境中，“固收+”基金、银行理财持续增配转债，供需紧平衡格局全年延续，将对高估值形成底层支撑。
中信建投固收首席分析师曾羽并称，当前的高估值并非由资金炒作而来，是大类资产定价上行、权益风险偏好修复、转债存量收缩三重共振的映射，短期不存在全市场系统性估值崩塌风险，标的稀缺性将守住估值底部区间。
其次，现阶段产业景气主线明确，中报业绩将提供正股驱动。在中信证券首席经济学家明明看来，后续聚焦科技产业领域，有三条行业主线值得重点关注——即海内外算力建设与资本开支、大模型应用端升级、人形机器人与具身智能产业化落地，其正股盈利预期稳定，对应转债的股性收益具备持续性。
再者，由于转债兼具股债属性，因此在震荡市中，其相对纯债依旧占优。
在方正证券固收首席分析师李清荷看来，估值偏高虽会约束上行空间，但对比利率债、低等级信用债，转债兼具上涨弹性与债底防御，预计全年行情会持续优于纯债资产，震荡环境中的配置性价比依旧突出。
值得一提的是，历史数据显示，7月转债指数上涨的概率偏高。“6月末的短期限转债估值已压至阻力位，7月至8月存在估值修复窗口，届时的市场风格有望从极致抱团走向均衡再平衡。”前述交易员向记者表示。
七月市场风险需警惕
在看好中期表现的同时，记者注意到，多家券商提醒，7月市场中四大显性风险仍不容忽视。
其一，是估值高位回调风险。不可否认，当前的转债估值已充分计入权益持续上涨预期，一旦风险偏好边际回落，则高溢价无基本面支撑的题材券溢价会快速收缩，回撤幅度将显著高于绩优赛道标的。
其二，高价转债存在强赎踩踏风险。西部金融研究院秘书长袁梅指出，今年以来，随着正股市场行情向好，触发强赎条款的可转债数量有所增加。在触发强赎条件后，发行人有权按面值加当期利息的价格强制赎回债券，而此时可转债的市场交易价格往往远高于面值，如果投资者未能及时卖出或转股，将出现利益受损的情况。对于已发布强赎提示公告的可转债，投资者应尽早做出卖出或转股决策；对于接近触发条件的可转债，也需提前做好应对预案。
据悉，年内已有56只转债触发强赎，其中9只发布强赎提示。
其三，是低评级小微转债信用与退市风险。2026年已有多只小微转债对应正股触及财务类退市指标；年初至6月26日，市场中有220余家信用债发行主体评级下调（覆盖全部信用债，非仅转债发行人），AA-及以下等级的小盘转债存在估值持续折价风险。
其四，是科技赛道拥挤度回落，资金轮动回调风险。可以看到，6月科技转债拥挤度创年内新高，部分资金出现了“高切低”迹象（热门赛道涨太多、风险变大，资金整体出逃，换去别的低位板块）。7月处于中报验证期，业绩不及预期的标的或将迎来集中减仓。
对此，7月转债的赛道布局，“弹性抓科技、底仓配均衡、博弈选条款”渐成业界共识。
“算力基础设施、大模型应用、人形机器人产业链为全年核心成长主线，7月逢回调，对于低溢价次新科技转债可分批布局，规避溢价超80%的纯题材标的。”明明说。
另有部分持均衡防御观点的机构建议，考虑到科技赛道拥挤度偏高，则7月可适度增配中低价的医药转债，其债底保护充足，中报业绩边际改善会带来估值修复；电力设备出海受益海外基建订单，波动或小于纯AI赛道，适合平衡组合波动。
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